Cash Secured Put

La estrategía de Venta de Put con Respaldo en Efectivo (Cash-Secured Put)

¿Qué es una Venta de Put con Respaldo en Efectivo?

Una Venta de Put con Respaldo en Efectivo es una estrategia de trading de opciones en la que un inversor vende un contrato de opción de venta (put) mientras simultáneamente aparta la cantidad de efectivo necesaria para cubrir la posible compra del activo subyacente en caso de que la opción sea ejercida.

Esta estrategia se considera conservadora porque implica tener una reserva de efectivo destinada a cubrir la potencial compra del activo subyacente, que actúa como una red de seguridad ante la incertidumbre. El operador debe disponer del capital equivalente al riesgo total de 100 acciones al precio de ejercicio.

• Componentes clave:
  • Venta de un contrato de put: Se vende el derecho, pero no la obligación, a otro operador de venderle el activo a un precio (precio de ejercicio) durante un período determinado (vencimiento de la opción).
  • Reserva de efectivo: Se bloquea en la cuenta del inversor el importe equivalente a la compra del activo al precio de ejercicio (precio de ejercicio multiplicado por el número de acciones que representa cada contrato: habitualmente 100).
• Lógica de la Estrategia: Si el precio del activo subyacente se mantiene por encima del precio de ejercicio al vencimiento de la opción, ésta expirará sin valor, y el operador se quedará con la prima de la venta como ganancia. Si, por el contrario, el precio cae por debajo del precio de ejercicio, el comprador del put puede ejercer su derecho y el vendedor está obligado a comprarle el activo a ese precio de ejercicio, utilizando el efectivo que tiene reservado. En este escenario, la reserva de efectivo se utiliza para adquirir el activo, disminuyendo el coste inicial por el importe de la prima recibida.

¿Cómo Funciona la Venta de Put con Respaldo en Efectivo?

La mecánica de esta estrategia puede resumirse en los siguientes pasos:

1. Venta del Put: El operador vende una opción de venta (put) con un precio de ejercicio determinado y una fecha de vencimiento específica, otorgando el derecho (pero no la obligación) al comprador del put a venderle el activo subyacente al precio de ejercicio.
2. Reserva de Efectivo: Para cubrir su obligación potencial de comprar el activo, el operador debe reservar en su cuenta una cantidad de efectivo igual al precio de ejercicio multiplicado por 100 acciones por cada contrato de put vendido.
3. Recepción de la Prima: A cambio de esta obligación, el operador recibe una prima (un ingreso) por la venta de la opción de put.

Ejemplo Práctico

Supongamos que un trader vende una opción de venta (put) con respaldo en efectivo sobre una acción hipotética, la acción “ABC”, que se cotiza actualmente a 60 USD/acción. El trader vende un put de 55 USD de precio de ejercicio y recibe una prima de 2 USD por acción. Como un contrato de opción suele representar 100 acciones, la prima total por un contrato vendido sería de 200 USD y requeriría 5,500 USD para garantizar la compra.

• Mejor escenario: Al vencimiento de la opción, el precio de la acción “ABC” se mantiene por encima de 55 USD. La opción de put expira sin valor, y el operador conserva los 200 USD de la prima como ganancia.
• Escenario no óptimo: El precio de la acción “ABC” cae a 50 USD al vencimiento. El vendedor del put está obligado a comprar 100 acciones de ABC a 55 USD cada una, usando la reserva de efectivo. Sin embargo, la compra le sale realmente a 53 USD (55 USD - prima de 2 USD), ya que al obtener la prima disminuye su precio neto de compra. En total habría invertido 5,300 USD para comprar esas 100 acciones (el precio del contrato más la prima), cada acción habría costado 53 USD por acción.

Cálculo de Ganancia y Pérdida Máxima

• Ganancia Máxima: La ganancia máxima que puede obtenerse con esta estrategia es la prima recibida al vender la opción de venta (put). Esta ganancia se obtiene si la opción de put expira sin valor.
  • Fórmula: Ganancia máxima = Prima recibida
  • En el ejemplo de antes: Ganancia Máxima = 200 USD por contrato de Put
• Pérdida Máxima: La pérdida máxima ocurre si el precio del activo subyacente cae a 0. En este caso, el vendedor del put está obligado a comprar el activo al precio de ejercicio. La pérdida se calcula restando a este valor el valor de la prima que cobramos por el contrato vendido.
  • Fórmula: Pérdida Máxima = (Precio de Ejercicio - Prima Recibida) x Número de Contratos x 100 acciones
  • En el ejemplo de antes: Pérdida Máxima = (55 USD-2 USD) *1 * 100 acciones= 5,300 USD.

Cómo Cerrar o Salir de una Posición de Venta de Put con Respaldo en Efectivo

Existen varias maneras de cerrar o salir de esta posición:

• Compra para Cerrar (Buy to Close): La forma más común es recomprar la opción de venta que se vendió inicialmente. Esta acción cancela la obligación del operador de comprar el activo al precio de ejercicio, cerrando así la posición. La diferencia entre el precio de venta inicial y el de recompra determinará la ganancia o pérdida de la operación.
• Dejar que la Opción Expire: Si al vencimiento de la opción el precio del activo subyacente está por encima del precio de ejercicio, la opción expirará sin valor, liberando el efectivo reservado. No se necesita realizar ninguna acción adicional.
• “Rolar” la Posición (Rolling): Consiste en cerrar la posición actual y abrir simultáneamente una nueva posición de venta de put con una fecha de vencimiento posterior y/o un precio de ejercicio diferente. Esto permite extender la duración de la operación, y adaptar el precio de ejercicio al pronóstico del operador sobre el activo subyacente. Se utiliza también para captar primas adicionales o para gestionar una posición que está generando pérdidas.
• Asignación: La asignación se produce cuando el comprador del put ejerce su opción y obliga al vendedor a comprar el activo al precio de ejercicio. El vendedor debe estar preparado para esta posibilidad si el precio del activo está por debajo del precio de ejercicio.

Ventajas e Inconvenientes de la Estrategia de Venta de Put con Respaldo en Efectivo

• Ventajas:
  • Generación de Ingresos: Permite generar ingresos inmediatos a través de la prima obtenida por la venta de la opción de put.
  • Reducción del Precio de Compra (si hay asignación): En caso de asignación, la adquisición del activo es un precio de ejercicio que en algunos escenarios (ej: bajadas de precio previas) será interesante, y adicionalmente puede compensar en cierta medida la inversión de la caída, al compensar en parte por la prima cobrada.
  • Flexibilidad: El trader tiene flexibilidad para elegir el precio de ejercicio, fecha de vencimiento de la opción y, en ciertos casos, la puede cerrar o ajustar antes de la expiración.
• Inconvenientes:
  • Potencial de Ganancia Limitado: El beneficio máximo está limitado a la prima recibida.
  • Obligación de Compra: El vendedor de la opción de put tiene la obligación de comprar el activo al precio de ejercicio si el comprador decide ejercer su opción.
  • Riesgo de Mercado: La estrategia conlleva el riesgo de que el precio del activo caiga por debajo del precio de ejercicio, lo que obligaría al inversor a comprar con pérdida (aunque compensada por la prima inicial).
  • Coste de Oportunidad: La reserva de efectivo bloquea la capacidad del trader para utilizar esos fondos en otras inversiones que, potencialmente, puedan generar mayores ganancias en otros mercados.
  • Asignación Inesperada: En ciertos casos, la asignación puede obligar a la compra del activo en momentos no deseados, lo que supondría al inversor tener en cartera un activo con precio a la baja.

Consideraciones Finales

La Venta de Put con Respaldo en Efectivo es una estrategia conservadora que genera ingresos para inversores moderadamente optimistas en la evolución futura del precio de un activo. La reserva de efectivo sirve como garantía y proporciona una gestión clara del riesgo, pues la pérdida máxima está predeterminada y limitada. Esta estrategia es más apropiada para quienes buscan un equilibrio entre riesgo y ganancia. Es importante destacar que, a pesar de ser una estrategia más segura que la venta de puts sin respaldo, siempre conlleva cierto nivel de riesgo y es fundamental analizar detenidamente el activo subyacente y establecer una correcta gestión del capital para proteger nuestra inversión.

Ejemplo Práctico Extendido (Más Casos)

Para consolidar la comprensión de esta estrategia, veamos algunos ejemplos extendidos:

• Ejemplo 1: Operador Optimista
  • Un operador está ligeramente optimista con respecto a las acciones de la empresa "XYZ" cotizadas en 65 USD. Decide vender un put con respaldo de efectivo con un precio de ejercicio de 60 USD a un mes vista. Recibe una prima de 3 USD por acción (300 USD por contrato).
    • Resultado 1 (Acierto): Si al vencimiento de la opción, las acciones "XYZ" cotizan a 66 USD, la opción expira sin valor. El trader mantiene los 300 USD de la prima como beneficio, su estrategia ha tenido éxito, aunque se ha perdido el beneficio potencial de la subida de 1 USD por acción (los beneficios que sí obtendrían otros inversores al comprar a precio de 65 USD y ver una subida del valor).
    • Resultado 2 (Asignación): Si al vencimiento, las acciones "XYZ" cotizan a 57 USD, el vendedor está obligado a comprar 100 acciones a 60 USD (invirtiendo 6,000 USD), obteniendo la compra a un precio de 57 USD, pero perdiendo un total de 300 USD al sumar la prima inicial.
• Ejemplo 2: Gestión del Riesgo
  • Un inversor vende un put con respaldo en efectivo de un ETF (Exchange Traded Fund) cuyo precio es 70 USD a un precio de ejercicio de 67 USD. Obtiene una prima de 1.5 USD por acción (150 USD por contrato)
    • Resultado 1 (Mercado Neutro): Si el precio del ETF se mantiene en 70 USD o por encima de 67 USD, la opción de Put expira y el inversor recibe su beneficio en la forma de prima (150 USD). No sufre pérdidas y está protegido por la reserva de efectivo que cubre las potenciales caídas que obligarían a comprar el ETF, pero ha reducido sus pérdidas potenciales.
    • Resultado 2 (Caída Protegida): Si el precio del ETF cae a 60 USD, la opción será asignada y el inversor estará obligado a comprar el ETF a 67 USD, lo que puede no ser del todo deseable. Sin embargo, gracias a la prima de 1.5 USD la compra neta sale a 65.5 USD, reduciendo así su potencial de pérdida.
• Ejemplo 3: Rodar la Posición
  • Un trader ha vendido una opción put de la acción "ABC" a un precio de 40 USD que vence la semana que viene. Recibe una prima de 1 USD (100 USD) en su venta inicial. Pero las noticias indican una fuerte caída. La acción cae a 36 USD. Por eso, decide Rodar su opción. En vez de esperar a la semana que viene a ser asignado por una posible caída de precio del mercado, la recompras ahora a 3 USD (con un coste de 300 USD en total) y vendes una opción put con el precio de 38 USD, recibiendo 1.5 USD de prima (con un beneficio de 150 USD), ahora la vencimiento dentro de dos semanas.
    • Resultado: En esta operación el trader a la práctica obtiene:
      • - 200 USD por recomprar la acción (300 de coste menos 100 USD del valor inicial) y un ingreso de 150 USD (por la venta). Es decir, pierde un total de 50 USD en la maniobra, pero obtiene más tiempo y una reducción de los riesgos asociados por posibles nuevas caídas del precio en las próximas dos semanas, por ejemplo con una noticia peor del mercado en los próximos días que la desplome hasta la cifra de 30 USD. Gracias a "rodar" el activo, aunque ha habido un perjuicio en el total neto, se han reducido posibles pérdidas adicionales.

Ejercicios Prácticos

1. Investigue la cotización actual de alguna acción de una empresa o de algún ETF de su interés y plantee un escenario en el que utilizaría la estrategia de Venta de Put con Respaldo en Efectivo, eligiendo un precio de ejercicio, una fecha de vencimiento y una prima simulada, justificando su elección con su propia visión del mercado y estimando los beneficios y las pérdidas de al menos 3 escenarios diferentes.
2. Compare la estrategia de venta de put con respaldo en efectivo frente a otras estrategias de opciones. Explique los puntos fuertes y débiles de esta estrategia frente a otras estrategias con opciones como una estrategia de compra de acciones en efectivo.
3. Plantee diferentes situaciones reales que justificarían el uso de la técnica de “rodar la opción”.

Glosario de Términos

• Activo Subyacente: Instrumento financiero sobre el que se basa la opción.
• Asignación: Obligación del vendedor de la opción de comprar (en el caso de la opción de venta) o vender (en el caso de la opción de compra) el activo al precio de ejercicio.
• Opción de Venta (Put): Contrato que otorga el derecho (pero no la obligación) al comprador de vender el activo subyacente a un precio determinado (precio de ejercicio) antes de una fecha determinada.
• Precio de Ejercicio (Strike Price): Precio al que se puede comprar o vender el activo subyacente según lo definido en la opción.
• Prima: Importe que paga el comprador de la opción al vendedor.
• Vencimiento: Fecha en la que expira el contrato de opciones.
• Rodar (Rolling): Acción de cerrar una posición en opciones e inmediatamente abrir una nueva con la misma lógica.

Videos educativos de Tradeknowlogy:

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